春節後鋼價真能迎來開（kāi）門紅嗎？

春節後鋼價真能迎來開門紅嗎？

 春節後鋼價（jià）真能（néng）迎來開門（mén）紅嗎？

 　2010年元（yuán）旦鋼市迎來“開門紅”，但隨（suí）後鋼價即震蕩回落，一路下跌。不過，部（bù）分貿易商對節後鋼市頗為看（kàn）好，伴隨春節的臨近貿易商開始重整旗鼓，囤貨布局。我們認為，“節後行情”可能隻是恢複性反彈，庫存壓力始（shǐ）終是壓製鋼價持續大幅上（shàng）漲的關鍵（jiàn）製約因素。

　　恢複性反彈（dàn）依稀可見

　　1月份以來，鋼鐵市場遭遇了地產調控、貨幣收緊等一係列利空因素的衝擊，價格急轉直下（xià），市場觀望（wàng）情緒蔓延，交易清淡。不過，近期有越來越多的貿易商（shāng）看好春節後的鋼市行情。據悉（xī），近（jìn）期部分經營者並不急於出貨，而是等待節後的價格反彈，甚至趁鋼價下跌之機加速囤貨，以（yǐ）期在春節後的鋼價大（dà）漲中獲（huò）得收益。

　　我們認為，在鋼市“買（mǎi）漲不買跌”的心態下，部分貿易商在鋼價下跌過程（chéng）中“反向”囤貨，並非（fēi）毫無依據，目前已經（jīng）有跡象表明春節後可能迎來鋼價恢複性反彈。

　　首先，節後鋼（gāng）鐵需求走出低穀有望支撐鋼價。春節過後，天氣的回暖將使得鋼鐵下遊行業陸（lù）續（xù）開工，鋼（gāng）鐵需（xū）求將逐步走出淡季，從而支撐（chēng）鋼價（jià）階段性走強。莫尼塔指出，從粗鋼（gāng）消費量季度分配的多年平均水平來看（kàn），在一季度需求低點之後將迎來二季度的需求反彈，這為鋼價反（fǎn）彈提供了需求端的支撐。

　　其實（shí），從曆史數據來看，春節後鋼價往往能走出一波反彈行（háng）情。2001-2009年的鋼價走勢顯示，春節後2周的鋼價幾乎鐵（tiě）定上漲，且春節後4周（zhōu）、6周和8周鋼價上（shàng）漲也是大概率事件。

　　其次，國（guó）內外價（jià）差擴大（dà）利於鋼鐵出口，從而緩解產能壓力。2010年伊始（shǐ），伴隨著海（hǎi）外各主要鋼材市場的平穩回升與國內市場的回落調整，國內（nèi）外鋼材價差繼續被動擴大（dà），向有利於出口的方向轉（zhuǎn）變。鋼材出口的穩步改善有助於緩解國內（nèi）的產能過剩壓力。

　　再次（cì），經過（guò）持續下跌，鋼鐵板（bǎn）塊的估值大幅回落（luò）。按照（zhào）總市值加（jiā）權平均法，今年（nián）以來鋼鐵板塊已經（jīng）累計下跌18.25%，跌幅位（wèi）居申萬一級行業指數榜首。目前鋼鐵板塊PB已經回落（luò）至（zhì）1.84倍，顯示（shì）當前鋼鐵股（gǔ）已經具有一定的安全性。

　　另（lìng）外，最近（jìn）兩周鋼價跌幅趨（qū）緩，階（jiē）段性底部漸顯。前一周鋼價（jià）延續調（diào）整走勢，但前期跌（diē）幅較深的熱（rè）軋跌幅明（míng）顯（xiǎn）放緩;上周鋼價跌幅繼續放（fàng）緩，綜合指數微跌0.1%，螺紋鋼價格（gé）甚至（zhì）上漲（zhǎng）0.3%。價格的趨（qū）緩顯示鋼價正在逐步企穩。

　　由此可見，鋼價節後的恢複性反（fǎn）彈值得期待，建材下（xià）鄉政策也有望為鋼市提供支撐。

　　庫存壓力揮之（zhī）不去

　　盡管節後（hòu）恢複性反彈可期（qī），但是鋼材需求的實（shí）質性增長（zhǎng）是一個緩（huǎn）慢（màn）的過程，春節之後鋼材市場的終端需求不可能（néng）迅速釋放。隻有下遊行業持續回暖、複（fù）蘇穩健，鋼材需求的增長才具有真正的可持續性，鋼價的反彈才具備較強的支撐。

　　值得一提的是，近期鋼價下跌，交投清淡，鋼（gāng）鐵市（shì）場庫存（cún）高企，螺紋和熱卷的社會（huì）庫（kù）存不斷刷新曆史新（xīn）高（gāo）。由於（yú）鋼（gāng）材下遊需求短期低迷，鋼材社（shè）會（huì）庫（kù）存在春節期間繼續盤整上升的可能性較大。我們認為，過高的社會庫存始終是鋼價走強的隱患，假如政策日趨緊縮，則可能存在新一輪的“去庫（kù）存化”，這將進一步（bù）給鋼價帶來壓力。

　　從（cóng）鋼企盈利（lì）來看，鋼價的持（chí）續下跌（diē）和鋼（gāng）材庫存（cún）的逐步抬（tái）高，導致鋼企盈利下（xià）滑。盡管近兩周鋼價回調逐步（bù）向上遊傳導（dǎo），海運費、礦石等原（yuán）材料價格回落，但是回調幅度明顯滯後於鋼價。華泰聯合分析師指出，礦石價格波動可以看作鋼材價（jià）格（gé）波動的移（yí）動平均線（xiàn），滯後於鋼材價格的（de）變動，在價格進入下降（jiàng）調整區間（jiān），特別是調整初期（qī），成本的（de）降幅通常小於產成品（pǐn）的降幅，造成產品毛利率不斷縮窄。可見（jiàn），鋼（gāng）廠毛（máo）利受到擠壓的情況還會維持一（yī）段時間（jiān），這也將壓製A股鋼（gāng）鐵板塊的上（shàng）漲。

　　在（zài）庫存重壓之下，鋼價反彈（dàn）的高度（dù）和持續性無疑將受（shòu）到壓製，鋼企盈利能力（lì）的（de）恢複和持續提（tí）升（shēng）也將受到（dào）影響。我們認為，盡管鋼價恢複性反彈（dàn）依稀可見，但是能否持續大幅上漲則要主要取決於高庫存壓力的緩解程度。 ——山東無縫鋼管廠關注。