3月4日鋼材行情--期（qī）鋼換月行情重現 價差拉大醞釀風險

3月4日鋼材行情--期鋼換月行情重現 價差拉大醞釀風險

近期，期鋼市場逐步完成了主力資金換（huàn）月的（de）操作，期鋼主力合約（yuē）逐漸從（cóng）1005合約轉移至1010合約，換月行（háng）情（qíng）也在市（shì）場出（chū）現。隨（suí）著資金的（de）推動，1010合約本周一高開高走，最終上漲1.23%，1005合（hé）約當（dāng）日則表現弱勢，最終下跌0.12%。目前，國內（nèi）現貨鋼價走勢（shì）較為平穩，下遊需求釋放有待時（shí）日（rì）使得短期內市場購銷（xiāo）並不活躍，貿易商報價（jià）也較為（wéi）謹慎，春節長假過後各（gè）地現貨市場（chǎng）價格基本維持小幅（fú）上漲或持平格局。對於（yú）建築（zhù）鋼材現貨價格走勢的判斷，筆者保持謹慎樂觀的態度，而對於近（jìn）期鋼價的走勢，筆者（zhě）認為可參（cān）考去年11月份以（yǐ）來1002合約與1005合約的運行情況，曆史似（sì）乎又在重演。

　　成本推動預期仍然存在（zài）

　　目前，市場傳言部分鋼企已與（yǔ）國外礦商達成鐵礦（kuàng）石價格較2009年長協價上調（diào）40%的協議，這讓中方再次處於不利地位。鋼材的剛性需求以及國內市場的行業低集中度，使得中方在爭奪鐵（tiě）礦石價格話（huà）語權方麵一直處於弱勢。當前國內產（chǎn）鋼量居（jū）高不下，顯示出較強的剛性需求，加之全球經濟複蘇（sū），國外礦商的鐵礦石定價權進一步獲得支撐。如果長（zhǎng）協礦獲得較（jiào）大突（tū）破，將會降低成本推動預期，特別是中方如在鐵礦石價格雙軌製改革上有較大變化，使得傳統（tǒng）倒賣鐵礦石現象減少會（huì）平穩（wěn）礦石市場波動幅度，但最終影響鐵礦石價格的還是全球鋼材需求量，終端需求的剛性和上下遊行業（yè）集中度不（bú）對等的狀況將會在（zài）較長時間內支持（chí）鐵（tiě）礦石價格高位（wèi）運行。

　　春節前由於全國搶運（yùn）電煤，使得煉焦煤運（yùn）力緊張，各地不斷上調價格，而節後（hòu）電煤（méi）供求（qiú）關（guān）係緩解，煉焦煤運力恢複，煉焦煤供求關係得到緩（huǎn）解，焦煤價（jià）格出現回落。與（yǔ）此同時，鋼廠庫存量較高，采購較為謹慎也使得節後焦炭價格有小幅（fú）下跌，但仍保持在1月以來的（de）高位。目前，上海地區二級冶金焦1950元/噸左右，較1月初上（shàng）漲約200元/噸。

　　綜合來看，原料（liào）成本中表現較弱的因素是海運費：新船（chuán）增多，貿易量近（jìn）期上漲乏力使得船運（yùn）價格出（chū）現盤整下滑的狀況。短期來看，海運費下跌主（zhǔ）要由（yóu）於春節期（qī）間中國貿易量大（dà）幅減少所致。長期來看，隨著今年新船陸續下水，運力將進一步提升，海運市（shì）場供過於求的局麵很可能還將持續較長時間。

　　如果按照進口鐵礦石、焦炭、廢鋼現貨價估算，三級螺紋鋼成本在4000—4100元/噸，對於小（xiǎo）鋼企而言，華東（dōng）地區（qū）平均3900元/噸（dūn）左右的市（shì）場價已（yǐ）無利可圖；如按較2009年提價40%的長協價估算，三級螺紋鋼將有10%左右的毛利率。成本對於鋼價的支撐非常明顯。

　　下遊需求（qiú）將逐（zhú）漸釋放

　　國內固（gù）定資產投資（zī）自去年6月以來一直保持（chí）較為平穩的增速運行，春節前有小幅（fú）下降，這與基建項目開工的（de）季節性有（yǒu）關。去年3月份是財（cái）政刺激政策效果開始顯現的時間點，投資同比增速在6月份達到33.6%的高點後一直處於高位運行態勢，預計近期固定資產投資因2009年的（de）基數較高（gāo），同比（bǐ）增速將會是一個平穩小幅下滑態（tài）勢，但固定資產投資絕對數仍將較大，將對（duì）鋼材需求形成持續支撐。與此同時，房地產開工增速自去年3月以來穩步回升，年末（mò）因季節性原因出現（xiàn）下滑，但鑒於（yú）城鎮化建設（shè）或將加速，加之（zhī）中央開始對開發商囤地（dì）進行清查，有望加大（dà）房屋供給，這些（xiē）將刺激新（xīn）屋開工率上升（shēng），中長期而言（yán）將提高建築鋼（gāng）材用量。從季節性來看，一般為迎（yíng）接8—10月（yuè）的開工旺季，在6—7月時鋼（gāng）價就將出現一波上漲行情（qíng）。

　　高庫存和流動性緊縮（suō）預期是近期鋼價運行的主要風險點

　　根（gēn）據WIND對於（yú）26個主要（yào）城市螺（luó）紋鋼（gāng）庫存量的（de）統計，截至2月26日，螺紋鋼庫存量為719萬噸，達到了（le）曆史新高，同比去年2月份高出70%，同比（bǐ）2008年2月份（fèn）高出72%。之所以當前建築鋼材庫存量高企，主（zhǔ）要是因為大量的貿易商對（duì）於今年（nián）基建以及房（fáng）地產開工的預期較為樂觀，在春節前（qián）積極備貨，同時寬鬆的貨幣政策使得貿易商手中資金也比較（jiào）充沛，兩個因素共同支撐了當前的高庫存，這也是與去年同期同樣是（shì）高庫存背後的（de）最大（dà）不同點。但近期信貸政策開始趨（qū）緊給整個鋼材市場（chǎng）帶來（lái）一定下行風（fēng）險。

　　時間和價差使得期鋼拉漲乏力

　　去（qù）年11月份（fèn），1002合約期價由於遠遠高於現貨價，最終在較長時（shí）間內走出了盤整下跌行情（qíng），直至達到（dào）期現貨價格趨同。同樣的曆史似乎在1005合約上重演，自換為主力合（hé）約（yuē）以來，1005合約就因為和現貨（huò）價相比存在較高的價差也難（nán）以較大幅度上漲，並在去年12月份（fèn）現貨市場的“備（bèi）貨行情”結束後一路下跌。目前（qián），1010合約同（tóng）樣演（yǎn）繹了換月行情，多頭資金過快（kuài）的移（yí）至遠月合約乃無奈之（zhī）舉，高價差很可能又（yòu）將犧牲此後的用（yòng）鋼旺季行情。從持倉來看，具有現貨背景的機構的持倉非（fēi）常集中，在期現貨（huò）價格（gé）存在較高價差的情況下，部分鋼企堅定地（dì）進行了賣出套保操作。

　　綜上所述，建築鋼材現（xiàn）貨價易漲難跌，成本支撐和下遊需求的逐漸釋放給鋼價帶來較強支撐；庫存高企和信貸清查給鋼（gāng）價帶來一定下行風險，但貿易商集中拋盤的可能性不大。期鋼方麵（miàn）：換月行情重現，期現貨價（jià）差、近遠月合（hé）約價差被拉大給投資者帶來操作難度，臨近交割的1005合約在高價差下或難以拉漲。另一（yī）方麵，當前高價差給（gěi）鋼企賣出套保也帶來了良機