煤炭行業麵臨變革將（jiāng）對未來行（háng）業發展產生較（jiào）大影響

煤炭行業麵（miàn）臨變革將對（duì）未（wèi）來行業發展產生較大影響

今（jīn）年是“十二五”開局之年，整個煤炭行業麵（miàn）臨變革。從上半（bàn）年煤炭行業的運行情況（kuàng）來看，變（biàn）革正在發生：煤炭供給可能產生（shēng）的結構性變化、煤（méi）炭進口的結構性變化、煤炭價格的（de）結構性變化，都將對未來行業發展產生較大影響。

　　煤炭供給是今年（nián）煤炭行業（yè）的最大變數。無論是從繼續（xù）清理小型煤（méi）礦的必要性還是（shì）國家層麵的能源戰略（luè）角度來看（kàn），陝西、內蒙兩省（shěng）的（de）資源整合均勢在必（bì）行。如該兩省進行資源整合，將明顯影響國內煤炭供（gòng）給（gěi）。在年內煤炭需（xū）求不出現重大變化、山西和（hé）河南的整合礦（kuàng）產能又無法及時釋放（fàng）的情況下，今（jīn）年年末煤炭供需很可能出現明顯缺口。

　　今年上半年下遊需求行業穩步回暖。然而由於今年電力（lì）、鋼鐵行業單位耗煤量不降反升，我們預計今年全年（nián）煤炭需求總量將達到在36.76-37.33億噸之間。這要求今年全（quán）年煤炭產量增速接近15%，才可使年內煤炭供求基（jī）本平衡。

　　煤炭進出口（kǒu）情況發生較大變化，根本原因是亞太地區煤炭價格漲幅較大，高於國內價格。如果煤炭進口增值稅下調，盡管可以減少國內煤（méi）炭需求企業（yè）的進口成（chéng）本（běn），但隻要澳煤價格堅挺，進口煤量不會有大級別回升。

　　根據港口價格預測模型，在（zài）一季度末期我們提出煤炭行業基本麵已經（jīng）開始底部整固（gù），煤（méi）炭價格將進入年內第一次上漲區間觀點，現在該觀點已被明確驗證（zhèng），但目前840元/噸的山西優混港口價格也已超過我們的預期。

　　我們根據上半年的實際價格情況進行新的模擬，結（jié）果顯示今年四季度（dù）煤炭價格上漲幅度將非（fēi）常明顯，但三季度為（wéi）小幅震蕩調整。國內煤炭價格將於10月（yuè）末快速上漲，年內價格高點在904元/噸。

　　如果陝西、內蒙整合力度較大（dà），將促使年末（mò）煤炭價格會有一次（cì）顯著上漲，煤炭價（jià）格上漲帶（dài）來的投資機會是（shì）板塊性的，因此年末之前，我們認為煤（méi）炭板塊存在趨勢性機會。下半年應（yīng）著眼於明年的動態市盈率，因此煤價全麵上漲可能促使板塊估值水平上漲至2012年20X，即估值水平上漲（zhǎng）35%。維持行業“優於大勢”評級。

　　在供給缺口形成之前（qián），煤炭板塊的平均動態市盈率應維持在15-20X，建議在煤價上漲前關注業績增長明顯的成長性公（gōng）司。具體到投資標的，我們建議首（shǒu）先關注成長性確定的山煤國際、神火股份、兗州煤業（yè）等;此外，資源整合（hé）地區的受益公司也應重點關注，如平莊能（néng）源、露天煤業