煤炭（tàn）行業麵臨變革將對未來行業（yè）發展產（chǎn）生較大影響

煤（méi）炭行業麵臨變革將對未來行（háng）業發展（zhǎn）產生較大影響

今年是（shì）“十二五”開局之年，整個煤炭行業麵臨變革。從上半年煤炭行業的運（yùn）行情（qíng）況來看，變革正在發生：煤炭供給可能產生的結構性變化、煤炭進口的（de）結構性變化、煤炭價格的結（jié）構性變化，都將對未來行業（yè）發展產生較大影響。

　　煤炭供給是（shì）今年煤炭行業的最（zuì）大變數。無（wú）論（lùn）是從繼續清理小（xiǎo）型煤礦的必要性還是國（guó）家層麵的能源戰略角度來看，陝西、內蒙兩省的（de）資源整合均勢在必行。如該兩省進行資源整合，將明顯影（yǐng）響國內（nèi）煤炭供給（gěi）。在年內煤（méi）炭需求不出現重大變化、山西和河南的整合礦（kuàng）產能（néng）又無法及時釋放的情況下，今年年末煤炭供需很可能出現明顯缺口。

　　今年上半年下遊需（xū）求行業穩步（bù）回暖（nuǎn）。然而由於今年電力、鋼（gāng）鐵行業（yè）單位耗煤量不降反升，我們預計今年全（quán）年煤炭需求總量將達到（dào）在36.76-37.33億噸之間。這要求今年全年煤炭產量增速接近15%，才可使年內煤炭供求基本平衡。

　　煤炭進出口情況發（fā）生較大變化，根本原因是亞太地區煤炭價格漲幅（fú）較大，高（gāo）於國內價格。如果（guǒ）煤炭進口（kǒu）增值稅下調，盡管可以減少國內煤炭需求企業的進口成本，但隻要澳（ào）煤價格堅挺（tǐng），進口煤量（liàng）不會有大級別回升。

　　根據港口價（jià）格預（yù）測模型，在一季度末期我們提出煤炭行業基（jī）本麵已經（jīng）開始底部整固，煤炭價格將進入年內第一次上漲區間（jiān）觀點，現（xiàn）在該觀（guān）點已被明確驗證，但目前840元/噸的山西優混港口價格也（yě）已超過我（wǒ）們的預期。

　　我（wǒ）們（men）根（gēn）據上半年（nián）的實（shí）際（jì）價格情況進（jìn）行新的模擬，結果顯示（shì）今年四季度煤炭價格（gé）上漲幅度將非常明顯，但三季度為（wéi）小幅（fú）震蕩調整。國內煤（méi）炭價格將於10月末快速上漲，年內價格高點在904元/噸。

　　如果陝西、內（nèi）蒙整合力度較大，將促（cù）使年末煤炭價格會有一次顯著上漲，煤炭價格上漲帶來的（de）投資機會是板塊性的（de），因此年（nián）末之前，我們認為煤炭板塊存在趨勢性機會。下半年應著眼於明（míng）年的動態市盈率（lǜ），因此煤價全麵上漲可能促使板塊估值水平上漲至（zhì）2012年20X，即估值水平上漲35%。維持行業“優於大勢”評級。

　　在供給缺口形成之前（qián），煤炭板塊的平均動態市盈率應維持在15-20X，建議在煤價上漲前關注業績增長明顯的成長性公司。具體到（dào）投資（zī）標的，我們建議首先關注成長性確定的山煤國際、神火股份、兗州煤（méi）業等;此（cǐ）外，資源整合地區的受益公司也應重點關注，如平莊能（néng）源、露天煤業