3月4日（rì）鋼材行（háng）情--期鋼換月行情重現 價差（chà）拉大醞釀風險

3月4日鋼材（cái）行情--期鋼換月行情重現 價差拉大（dà）醞釀風險（xiǎn）

近期，期鋼市場逐步完成了主力資金換月的操作，期（qī）鋼（gāng）主力合（hé）約逐漸從1005合約轉移至1010合（hé）約，換月行情也在市場（chǎng）出現。隨著資金的推動，1010合約本（běn）周一高開高走，最終上漲1.23%，1005合約當（dāng）日則表現弱勢，最終（zhōng）下跌0.12%。目前，國內現貨（huò）鋼價走勢較（jiào）為平穩（wěn），下遊需求釋放有待時日使得（dé）短期內市場購銷並不活躍（yuè），貿易商報價（jià）也較（jiào）為謹慎，春節長假過後各地現貨市場價格基本維持（chí）小幅上漲或持平格局。對於建築（zhù）鋼材現貨（huò）價格走勢的判斷，筆者保持謹慎樂觀的態度，而對於近期鋼價的走勢，筆者認為可參考去年11月份以來1002合約與1005合約的運行情況，曆史（shǐ）似乎又在重演。

　　成（chéng）本推動預期仍然存在

　　目前，市場傳言部分鋼企已與國外礦商達成鐵礦（kuàng）石價格較2009年長協價上調40%的協（xié）議（yì），這讓中方再次處於（yú）不利地位。鋼材的剛性（xìng）需求以及國內市場的行業低集中度（dù），使得中方在爭奪鐵礦石價格話語權方麵一直處於弱勢。當前國內產鋼量居高不下，顯示出較強（qiáng）的剛性需求（qiú），加之全（quán）球經濟複蘇，國外礦商的鐵礦石（shí）定價權（quán）進一（yī）步獲得支撐。如果長協礦獲得較（jiào）大突破，將會（huì）降低成本（běn）推動預期，特別是中方如在鐵礦石價格雙軌製改革上有（yǒu）較大變化，使得傳統（tǒng）倒賣鐵礦（kuàng）石現象減少會平穩礦石（shí）市場波動幅度，但最終影響鐵礦石價格的還是全球鋼材需求量，終端需求的剛性和上下遊行業集中（zhōng）度不（bú）對（duì）等的狀況將會在較長時間內支持鐵礦石價格高位運行（háng）。

　　春節前由於全國搶運電煤，使得煉焦煤運力緊張，各地不斷上（shàng）調價格，而節後電煤供（gòng）求關係緩解，煉焦（jiāo）煤運力恢複，煉焦煤供求關係得（dé）到緩解，焦煤（méi）價格出現回落。與此同時，鋼廠庫存量較高，采購較為謹慎（shèn）也使得節後焦（jiāo）炭價格有小幅下跌，但仍（réng）保持在1月以來的高位。目前，上海地（dì）區二級（jí）冶金焦1950元/噸左右，較1月初上漲約（yuē）200元/噸。

　　綜合來看，原料成本中表現較（jiào）弱的因素是海運費：新（xīn）船增多，貿易量近期上漲乏力使得船運價格出現盤整下滑（huá）的狀況。短期來看，海運費（fèi）下（xià）跌主要由於春節期間中國貿易量大幅減少所（suǒ）致。長期來看，隨著今年新船（chuán）陸（lù）續下水，運力將（jiāng）進一步提升，海運市場供（gòng）過（guò）於（yú）求的局麵很可能還將（jiāng）持續較長時間。

　　如果（guǒ）按照進（jìn）口鐵（tiě）礦石、焦炭、廢鋼現貨價估算，三級螺（luó）紋鋼成本在4000—4100元/噸，對於小鋼企而言，華東地區平均3900元/噸左右的市場（chǎng）價已無利可圖；如按較2009年提價40%的長協價估算，三級螺紋鋼將有10%左右的毛利率。成本對於鋼價的支撐非（fēi）常明顯。

　　下遊需求將逐漸釋放

　　國內固定資產投資自去年6月以來一直（zhí）保持較為平穩（wěn）的增速運行（háng），春節前有小幅下降，這與基建項目開工（gōng）的季節性有關。去年3月份是財政刺激政策效果開始顯現的（de）時間點，投資同比增（zēng）速在（zài）6月份達到33.6%的高（gāo）點後一直處於高位運行態勢，預計近期固定資產投資因2009年（nián）的基數較高，同（tóng）比增速將會（huì）是一個平穩小幅下滑態勢，但固定資產投資絕對數仍將較大，將對鋼材需求（qiú）形成持續支撐。與此同時，房地產開工增速自去（qù）年3月以來穩步回升，年（nián）末因季節（jiē）性原因出現下滑，但鑒於城鎮化（huà）建設或將加速，加之中央開始對開發商囤地進行清查，有望加大房屋供給，這些將刺激新屋開工（gōng）率上升，中長期而言將提高建築鋼（gāng）材用（yòng）量。從季節性（xìng）來看，一般為迎接8—10月的開工旺季，在（zài）6—7月時鋼價就將出現一波上漲行（háng）情。

　　高庫存和流動性緊縮預期是近期鋼價運行的主要風險點

　　根據WIND對於26個主要（yào）城市螺紋鋼庫存量的統計，截至2月（yuè）26日，螺紋鋼庫存（cún）量為719萬噸，達到了曆史新高，同比去年2月份高出70%，同比2008年2月份高出72%。之所以當前建築鋼材庫（kù）存量高企（qǐ），主要是因為大量的貿易商對於今年基（jī）建以（yǐ）及房地產開工的預期較為樂觀，在春節前積極備貨（huò），同時寬鬆的貨（huò）幣政（zhèng）策使得貿易商手（shǒu）中資金也比較充沛，兩個因素共同支撐了當前的高庫存（cún），這也是與去年（nián）同期同樣是高庫（kù）存背後的最大不同點。但近期信貸政策開始趨（qū）緊給整個鋼（gāng）材市場帶來一（yī）定下行風險。

　　時間和價差（chà）使得期鋼拉（lā）漲乏力

　　去年（nián）11月份，1002合約（yuē）期價由於遠遠高於現貨價，最終在較長時間內走出了盤整（zhěng）下（xià）跌行（háng）情，直至達到期現貨價格趨同。同（tóng）樣的曆史似乎在1005合約上重演（yǎn），自換為主（zhǔ）力合約以來，1005合約就（jiù）因為和現貨價相比存在較高的價差也（yě）難以較大幅度上漲，並在去年12月份現貨市場的（de）“備貨（huò）行情”結（jié）束後一路（lù）下跌。目前，1010合約同樣演繹了換月行情，多（duō）頭資金過快的移至遠月合約乃無奈之舉，高價差很（hěn）可能又將犧牲此後的用（yòng）鋼旺季行情。從持倉來看，具有（yǒu）現貨背景的機構的持倉非常集中，在期現貨價（jià）格存在較（jiào）高價差的情（qíng）況下，部分鋼企堅定地進行了賣出套保操作。

　　綜（zōng）上所述（shù），建築鋼材現貨價易漲難跌，成本支撐和下遊需求的逐漸釋放給鋼價帶來較強支撐；庫存高企和信貸清查給鋼價帶來一（yī）定下行（háng）風險，但貿易商（shāng）集中拋盤的可能（néng）性不大。期鋼方麵：換月行情重現（xiàn），期現貨價差、近遠月合約價差被拉大（dà）給投資者帶來操作難度，臨近交割的1005合約在高價差下或難以拉漲。另一方麵，當前高價差（chà）給鋼（gāng）企賣出套保也帶來了良機（jī）