山（shān）東無縫鋼管（guǎn）廠產能壓（yā）力遏製盈利彈性

山東無縫鋼管廠產能（néng）壓力遏製盈（yíng）利彈性

山東無縫鋼管廠產能壓力遏製盈利彈性（xìng）

      按（àn）照鐵礦石產能投放的情景假設,我們預計明年全（quán）球鐵礦石產能增（zēng）速約為6.9%,而即使對（duì）全球山東無縫鋼管廠產量做較為樂觀的假設,2013年山東無縫鋼管廠產量增速也很（hěn）難超過4%,因此鐵礦石供求格局總體是朝著對鐵礦石廠商（shāng）不利（lì）的方向發展（zhǎn）。但考慮到明年上半年（nián）鐵礦石的產能投放（fàng）量小於下半年,且鋼產量持續高位運行在明年上半年仍（réng）會延（yán）續,預計2013年上半年鐵礦石價（jià）格可能在目前的水平呈現震蕩、小幅回落的格局。我們對四季度和2013年進口礦均價（jià）的假（jiǎ）設分別為（wéi）120、125美元/噸,對應四季度（dù）環比漲幅6%,2013年同比跌幅為2%。

　　在下遊需求企穩、鋼價震蕩、礦價可能小幅下跌的背景下,預計2013年山東無縫鋼管廠行業盈利將會好轉（zhuǎn）,並有望實現扭虧為盈。但我（wǒ）們認為（wéi）行業盈利彈性不足,難以反彈至2011年的水平。盈利彈性不足主要是由（yóu）於:

　　(1)產能壓力;

　　(2)中間需求不濟;

　　(3)出口（kǒu）壓力。

　　維持行業“同步（bù）大市-A”的（de）投資評級。建議關注:

　　(1)在細分領域擁（yōng）有較高的市場份額、管理優秀的公司,如新興鑄管、方大特鋼（gāng）;

　　(2)景氣上升周期（qī）的鋼管子行業（yè）公司。
　　風險提（tí）示:

　　(1)316l不鏽（xiù）鋼管需求下滑導致行業盈利繼續尋底;

　　(2)產能擴張速度超出我們（men）預（yù）期（qī）。

     預計2013年我（wǒ）國新增山東無縫鋼管廠產（chǎn）能約4000萬噸左右,增速為4.3%,新增產能增速進一步放緩。考慮到（dào）山東無縫鋼管廠需求已經（jīng）企穩,山東無縫鋼管廠行業的產能利用率有望維持在相對穩定的水平。

　　我們認（rèn）為本輪鐵礦（kuàng）石（shí）價格上漲主要是源於四（sì）方（fāng）麵的原因:

　　(1)國內和國際鋼產量持續高位運行;

　　(2)鋼廠補充（chōng）原材料庫存;

　　(3)貿易商惜售的情緒;

　　(4)印（yìn）度限製鐵礦（kuàng）石（shí）出口,四季度我國（guó）進口印（yìn）度鐵礦石（shí）的占比降至（zhì）不到（dào）1%。